新醫(yī)改目錄縮減 中藥行業(yè)龍頭受益 |
| 發(fā)布日期：2009-08-10 15:47:17 |
隨著醫(yī)改操作性文件的逐漸公布，社區(qū)和農(nóng)村對價格低廉、療效確切的中成藥需求將顯著釋放，醫(yī)改對于中藥行業(yè)的利好作用也會逐漸明朗。我們建議以基本藥物目錄為主線，重點關(guān)注的公司為：中藥飲片行業(yè)——康美藥業(yè)；中成藥（現(xiàn)代中藥）——天士力（復方丹參滴丸）、三九醫(yī)藥（三九胃泰）、千金藥業(yè)（千金片）、沃華醫(yī)藥（心可舒片）、馬應(yīng)龍（麝香痔瘡膏）。 隨著醫(yī)改操作性文件的逐漸公布，社區(qū)和農(nóng)村對價格低廉、療效確切的中成藥需求將顯著釋放，醫(yī)改對于中藥行業(yè)的利好作用也會逐漸明朗。 目錄縮減使龍頭受益 新醫(yī)改五項任務(wù)之中，基本藥物目錄與市場聯(lián)系最為密切。目錄之所以推遲發(fā)布，就是考慮到相關(guān)配套尚未完善。比如藥品的定價制度如何建立，醫(yī)療機構(gòu)如何配備，銷售量是否能夠在納入目錄后有所保證等等，各種問題需要包括發(fā)改委、社保等部門的配套文件。近日，多方信息均表明，基本藥物目錄包含品種可能已經(jīng)大幅縮減至300多種，而中藥品種的縮減幅度最為顯著（可能只剩100余種）?？s減基本藥物目錄的做法是符合國際慣例的。目前，WHO推薦的基本藥物目錄中只有312種藥品。雖然國家對基本藥物實行微利定價等原則，但經(jīng)過多次降價后目前空間并不大，而且有穩(wěn)定的需求對企業(yè)來說也能保證穩(wěn)定的利潤，因此即使產(chǎn)品利潤不大，多數(shù)企業(yè)仍在爭取入選。但是目錄縮減后，一家企業(yè)一般只能有一種藥物進入目錄，進不了目錄的二線企業(yè)有可能被淘汰，導致行業(yè)集中度提高。因此，基本藥物的縮減將使中藥行業(yè)的龍頭企業(yè)受益。 國務(wù)院辦公廳在7月公布了《醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項重點改革2009年工作安排》，將在不遲于12月份在每個?。▍^(qū)、市）30%的政府辦城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機構(gòu)和縣（基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)）實施基本藥物制度。為了有充分的時間討論并調(diào)整基本藥物目錄，提早公布目錄的可能性相當大。 需求穩(wěn)定增長 中藥在國內(nèi)擁有龐大、固定的消費群體。數(shù)據(jù)表明，中藥因其獨特的藥理作用，在治療心血管疾病、腫瘤、內(nèi)分泌疾病等慢性疾病或疑難疾病藥物中擁有廣闊的應(yīng)用前景。總體看，我國中藥消費保持穩(wěn)定增長，近5年的銷售收入平均增速為25.29%。 中藥兩個子行業(yè)的銷售收入增速都在持續(xù)增長，但增長的原因卻不相同。中成藥產(chǎn)品由于易服用，質(zhì)量可控，越來越受到患者的歡迎。目前占臨床用藥主導地位的中藥產(chǎn)品，大部分屬于采用先進工藝生產(chǎn)的新劑型中成藥（即“中藥西制”）。這些中成藥的生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)工藝先進，營銷模式相對較新，大有替代原有傳統(tǒng)劑型品種的趨勢。從2005年起，中藥飲片的銷售收入增速快于中成藥，而且差距有擴大趨勢。尤其在2009年上半年，中藥飲片行業(yè)無論收入還是利潤總額增速均表現(xiàn)相當突出，這可能同國家食品藥品監(jiān)督管理局對中藥飲片行業(yè)被強制執(zhí)行GMP認證有關(guān)，使行業(yè)走向規(guī)范，集中度有所加大。 上半年，中成藥的出口同比呈現(xiàn)負增長趨勢。但是由于中成藥的出口份額相對較小，加上國內(nèi)出臺了拉內(nèi)需、促消費的一系列措施，出口增速下滑并未對中成藥行業(yè)的產(chǎn)量增長產(chǎn)生負面影響。1-6月中藥行業(yè)全部實現(xiàn)了當月產(chǎn)量同比正增長，其中6月份的產(chǎn)量創(chuàng)出近兩年的新高。預計全年中成藥行業(yè)無論是收入，還是利潤以及產(chǎn)量等各項指標將再創(chuàng)歷史紀錄。 隨著中藥行業(yè)的規(guī)模不斷擴大，企業(yè)經(jīng)濟效益不斷提高。中成藥和中藥飲片行業(yè)三費增速近幾年始終低于銷售收入的增速，從三費占銷售收入比重看，均保持穩(wěn)中有降趨勢。這表明企業(yè)積極通過降低三費等手段來提高企業(yè)盈利能力，這也是近幾年行業(yè)利潤增速大于收入增速的重要原因之一。中藥各子行業(yè)的銷售毛利率雖然逐年走低，但是銷售利潤率有回暖的趨勢。我們認為，毛利率下降主要是藥品降價、原材料和水電煤漲價等因素造成。從子行業(yè)毛利率對比看，中成藥的毛利率高于中藥飲片行業(yè)至少15個百分點以上。這主要是由于長期以來，中藥飲片行業(yè)缺乏一套統(tǒng)一而規(guī)范的質(zhì)量檢測標準化體系，行業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)模普遍較小，設(shè)備簡陋，因此對整個行業(yè)的質(zhì)量造成了嚴重影響。其次，雖然中藥飲片行業(yè)處于中成藥的上游，但由于目前中藥飲片行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局較為分散，導致國內(nèi)中成藥企業(yè)的采購議價能力較強。 雖然中成藥行業(yè)具有一定的技術(shù)壁壘、毛利率也較高水平，但是中成藥行業(yè)同質(zhì)化競爭現(xiàn)象嚴重。我們認為短期內(nèi)，中成藥企業(yè)間的競爭主要還是集中在對市場份額的爭奪上，因此銷售能力強的公司將獲得更大的成長空間。而目前市場需求規(guī)模大的藥物，比如占我國中藥市場用藥規(guī)模前三的心腦血管疾病用藥、腫瘤疾病系統(tǒng)用藥和呼吸系統(tǒng)疾病用藥，能獲得較快發(fā)展。 我們認為最終能夠保留在基本藥物目錄中的中藥品種，是具備獨特工藝和保密配方的品牌中藥。那些擁有較大市場發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品和強大銷售網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)代中藥企業(yè)，也能在新醫(yī)改的大背景下獲得較快發(fā)展。我們建議以基本藥物目錄為主線，重點關(guān)注的公司為：中藥飲片行業(yè)——康美藥業(yè)；中成藥（現(xiàn)代中藥）——天士力（復方丹參滴丸）、三九醫(yī)藥（三九胃泰）、千金藥業(yè)（千金片）、沃華醫(yī)藥（心可舒片）、馬應(yīng)龍（麝香痔瘡膏）。 作者：趙 冰 文章來源：證券時報 |
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